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第1章 资本项目开放、道德风险与过度借贷 1

导论 1

第一节 国内根源：发展中国家的政府担保 3

一、政府担保下的道德风险和过度借贷 3

图1.1：国内金融抑制（FRE）下的均衡 4

图表 4

图1.2：国内金融自由化（DLE）下的均衡 5

图1.3：资本项目开放（ILE）下无道德风险的均衡 7

二、发展中国家政府担保的制度根源探析 8

图1.4：资本项目开放（ILE）下有道德风险的均衡 8

表1.1：“政府替代”下东亚国家及地区的经济增长率 10

表1.3：韩国主要工业部门大企业销售及市场占有率（%） 12

表1.2：韩、日所有部门平均市场集中度 12

表1.4：1996年东亚国家（地区）债务对股权比率 14

第二节 国际根源：发达国家的“存款保险制” 15

一、基本模型 16

二、存款保险制与过度借贷 19

图1.5：存款保险与过度借贷 22

三、过度借贷与发展中国家金融脆弱性 22

图1.6：资本项目开放与国际借贷 24

第三节 资本项目开放、过度借贷与超调的实证分析 26

一、开放经济下的“稳态资本流量” 27

图1.7：17个主要发展中国家稳态资本流动与实际资本流动 29

图1.8：17个主要发展中国家的平均资本控制指数 30

二、资本项目开放下的资本流入“超调”与过度借贷 30

图1.9：17个主要发展中国家的国别资本流动图 31

表1.5：外债占国内生产总值的比重（%） 34

表1.6：短期外债占外汇储备的比重（%） 35

表1.7：银行对企业信贷占GDP比重（1975-1996年） 36

表1.8：东亚国家（地区）的货币贬值及经济衰退 37

本章小结 38

1．1 39

附录 39

1．2 39

第2章 信贷约束与外部冲击下的繁荣与崩溃 41

第一节 发展中国家信贷约束下的一般均衡 43

一、信贷约束的理论基础 43

二、全额担保下的均衡 45

图2.1：信贷约束与外部冲击下的跨期正反馈 45

图2.2：信贷约束部门土地持有的动态调整图 48

三、部分担保下的均衡 48

图2.3：部分担保下土地持有的动态调整图 49

第二节 外部冲击与信贷约束下的繁荣与崩溃 50

一、正向冲击下资产价格泡沫的形成 50

表2.1：投资决策及回报 52

二、负向冲击下泡沫的破灭与“超调” 55

图2.4：外部冲击与资产价格超调 56

三、外部冲击下危机的扩散与传递 58

图2.5：过度崩溃后的经济动态 59

第三节 保证金要求与外部冲击下的资产甩卖 60

一、保证金要求下的一般均衡 61

二、外部冲击与保证金要求下的资产甩卖 65

表2.2：东亚国家及地区证券市场价格指数 68

图2.6：保证金要求下的两部门动态调整图 68

表2.3：东亚国家及地区房地产价格指数 69

本章小结 70

附录 72

2．1 72

2．2 73

2．3 75

第3章 资本项目开放下危机的交叉感染 77

一、对传统货币危机模型的拓展应用 79

第一节 危机的国内交叉感染：由银行危机引致的正反馈 79

图3.1：国内信贷、外汇储备变动图 83

图3.2：影子汇率变动图 84

图3.3：市场的多重均衡 87

图3.4：坚持固定汇率的成本收益比较图 88

二、修正的Goldfajn-Valdes模型 89

第二节 危机的国内交叉感染：由货币危机引致的正反馈 96

一、中央银行的货币危机干预与银行危机 97

图3.5：货币攻击下的健康银行和脆弱银行 98

二、存款支撑的货币投机与银行危机 102

图3.6：G和r的动态系统图 105

第三节 危机的跨国交叉感染：国际间的正反馈 108

一、本国（外国）银行危机引致外国（本国）货币危机的正反馈 109

二、外国（本国）货币危机引致本国（外国）银行危机的正反馈 113

本章小结 116

3．1 118

3．2 118

附录 118

3．3 119

表3.1：20世纪70年代与80年代及以后年均危机次数比较 120

3．4 120

表3.2：各国金融自由化和银行危机、货币危机的时间表 121

表3.3：危机的严重程度比较 123

第4章 资本项目开放下中央银行的调节与干预 125

第一节 资本流动与中央银行的冲销干预 127

一、冲销干预的主要方式 128

表4.1：部分发展中国家进行冲销于预的具体途径 131

二、冲销干预的有效性 133

图4.1：资产替代与冲销干预的有效性 134

三、冲销干预的时机选择 138

表4.2：中央银行与市场的博弈及支付 139

第二节 周期性银行危机与中央银行的稳定性干预 140

一、基本模型 141

图4.2：最优风险分摊及银行挤兑下的存款契约图 144

二、无成本的银行挤兑均衡与中央银行干预 145

三、有成本的银行挤兑与中央银行干预 146

图4.3：有成本挤兑下的最优存款契约图 148

四、资产市场存在条件下的银行挤兑与中央银行干预 151

图4.4：存在风险资产市场的存款契约图 154

一、征税在阻断银行危机引致的正反馈中的作用 157

第三节 危机的交叉感染与中央银行干预的有效性 157

表4.3：外国投资者A、B在不同情形下的支付 160

表4.4：引入税收因素后投资者在不同情形下的支付 161

二、征税在阻断货币危机引致的正反馈中的作用 162

三、征税在阻断危机的跨国传递中的作用 165

本章小结 168

第5章 中国资本项目开放与银行稳定 169

一、新经济与中国资本项目开放 171

第一节 从新的历史条件看中国资本项目开放 171

二、经济全球化与中国资本项目开放 178

表5.1：1980-1997年股票债券的跨境交易占GDP的比重（%） 180

三、加入WTO与中国资本项目开放 182

第二节 中国资本项目开放的策略选择 188

一、发展中国家资本项目开放的不同模式与共同经验 188

二、中国资本项目开放的模式与目标选择 196

表5.2：1998年世界1000家银行与中国国内银行的比较 198

第三节 中国资本项目开放与国内金融改革 204

一、建立、健全宏观金融调控和监督体系 205

表5.3：外汇占款对货币供给的作用系数 208

图5.1：资本金要求与临界利率 214

二、改革、发展和规范国内金融市场 216

表5.5：中国企业融资结构 218

表5.4：中国直接融资与间接融资结构 218

表5.6：各国（地区）银行不良资产比重比较 219

表5.7：证券化率比较一览表 222

表5.8：流通市值、市价总值和GDP规模 223

图5.2：证券化率比较 223

图5.3：中国证券化率 224

三、加快金融企业改制和重组，走股份制上市之路 224

表5.9：各国及地区在全球1000家大银行中银行一级资本充足率情况（%） 225

表5.10：中国证券市场规模 228

本章小结 231

参考文献 233

后记 246