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第一部分 导论 2

第1章 投资环境 2

1.1不动产与金融资产 3

1.2市场与经济 5

消费时机 5

风险配置 5

所有权与经营权分离 6

1.3金融体系中的客户 7

家庭部门 7

企业部门 8

政府部门 9

1.4环境对客户需求的反应 10

金融中介 10

投资银行 12

金融创新与衍生工具 13

税收和法规的影响 14

1.5市场与市场结构 16

1.6发展趋势 17

全球化 17

证券化 18

金融工程 20

计算机网络 21

小结 22

关键词 22

网址 22

习题 23

第2章 市场与工具 27

2.1货币市场 28

国库券 28

银行折现收益率 29

大额存单 31

商业票据 32

银行承兑汇票 32

欧洲美元 32

回购与反回购 33

联邦基金 33

经纪人缴款通知 33

伦敦同业银行拆借市场 33

货币市场工具收益 34

2.2债券市场 34

中长期国债 35

联邦机构债券 35

国际债券 37

市政债券 38

公司债券 40

抵押和抵押支撑证券 41

2.3 权益证券 44

作为所有者权益的普通股 44

普通股的特点 44

股市行情 45

优先股 46

2.4股票与债券市场指数 46

股市指数 46

道·琼斯指数 48

标准普尔指数 51

其他美国市值指数 52

等权重指数 52

国外与国际股市指数 52

债券市场指标 53

2.5衍生市场 54

期权 55

期货合约 56

小结 58

关键词 59

网址 59

习题 60

网上投资 利率 63

第3章 如何进行证券交易 64

3.1企业如何发行证券 65

投资银行与认购 65

暂搁注册 66

私募 66

初次发行 66

3.2证券在何地交易 70

二级市场 70

柜台交易市场 72

第三、四级市场 73

全国市场体系 74

3.3外汇交易 75

参与者 75

买卖类型 76

市场指令 76

有限指令 76

专家与交易生效 77

大宗出售 79

DOT体系 79

结算 80

3.4柜台交易市场 80

其他国家的市场结构 81

伦敦证券交易所 82

东京证券交易所 82

股票市场的全球化 83

3.5交易成本 83

3.6购买保证金 88

3.7卖空 90

3.8证券市场规则 92

政府法规 92

自我监管 94

内部交易 95

小结 96

关键词 97

网址 97

习题 98

网上投资 上市要求 102

卖空 102

第4章 共同投资基金与其他投资公司 103

4.1投资公司 104

4.2投资公司类型 104

单位投资信托公司 105

管理投资公司 105

其他投资机构 107

银行信托 107

不动产投资信托 108

4.3共同基金 108

投资政策 108

货币市场基金 108

股权基金 109

固定收益基金 109

平衡与收入基金 109

资产配置基金 109

指数基金 109

特定行业基金 109

如何售出基金 111

4.4投资共同基金的成本 111

费用结构 111

前收费 112

后收费 112

运营费用 112

12b-1费 112

费用与共同基金收益 113

4.5共同基金收入的税费 115

4.6交换-交易基金 116

4.7共同基金投资业绩初探 117

4.8共同基金资料 121

小结 126

关键词 127

网址 127

习题 127

网上投资 共同基金报告 130

第5章 利率与风险报酬史 131

5.1利率水平的确定 132

实际利率与名义利率 132

实际利率的均衡 133

名义利率的均衡 134

国库券与通货膨胀（1954～1999） 135

税收与实际利率 135

5.2风险与风险报酬 136

5.3历史记录 138

国库券、债券和股票（1926～1999） 138

5.4实际与名义风险的比较 143

小结 145

关键词 145

网址 145

习题 146

附录 连续复利计算 149

网上投资 通货膨胀与利率 151

第二部分 资产组合理论 154

第6章 风险与风险厌恶 154

6.1风险与风险厌恶 155

风险与简化的情景 155

风险、投机与赌博 156

风险厌恶与效用价值 157

6.2资产组合风险 162

资产风险与资产组合风险 162

资产组合数学应用 163

规则1 163

规则2 163

规则3 163

规则4 164

规则5 166

小结 167

关键词 167

习题 167

附录A 均方差分析 171

附录B 风险厌恶、预期效用和圣彼得堡悖论 178

第7章 资本在风险资产与无风险资产间的配置 183

7.1对风险与无风险资产组合的资本配置 184

7.2无风险资产 186

7.3风险资产与无风险资产一对一的组合 186

7.4风险承受与资产配置 190

7.5消极策略：资本市场曲线 196

小结 199

关键词 200

习题 200

第8章 优化风险资产组合 207

8.1分散化与资产组合风险 208

8.2两种风险资产的资产组合 209

8.3在股票、债券和国库券间的资产配置 217

两种风险资产与一种无风险资产的优化风险组合 218

8.4马克维茨资产组合选择模型 223

证券选择 223

8.5表格程序模型 229

预期收益与变量的计算 229

资本配置与分割财产 233

资产配置与证券选择 235

8.6限制无风险资产条件下的优化资产组合 236

小结 240

关键词 240

网址 241

习题 241

网上投资 风险比较 249

附录A分散化的力量 249

附录B保险原理：风险分担与风险集中的比较 252

附录C分散时间的谬误 254

第三部分 资本市场均衡 258

第9章 资本资产定价模型 258

9.1股票需求与均衡价格 259

对股份的总需求 260

指数基金对股票的需求 261

均衡价格与资本资产定价模型 263

9.2资本资产定价模型 263

为什么所有投资者均主张市场资产组合 265

消极策略是有效的 266

市场资产组合的风险报酬 267

单一证券的预期收益 267

证券市场曲线 272

9.3 CAPM模型的扩展 275

CAPM模型与有限借贷：零贝塔模型 275

终生消费与CAPM模型 278

9.4 CAPM与清偿能力 279

小结 284

关键词 286

网址 286

习题 286

网上投资 贝塔比较 291

第10章 单一指数与多因素模型 292

10.1单一指数证券市场 293

系统风险与公司具体风险的比较 293

指数模型预测 296

指数模型与分散化 299

10.2 CAPM模型与指数模型 301

实际收益与预期收益对比 301

指数模型与实际收益 301

指数模型与预期收益-贝塔值的关系 302

10.3指数模型的行业性 304

预测贝塔值 307

10.4多因素模型 308

多因素模型的事实依据 309

多因素模型的理论根据 312

经验模型与ICAPM模型 313

小结 313

关键词 314

网址 314

习题 314

网上投资 波动性与贝塔系数 319

第11章 套利定价理论 320

11.1套利机会与利润 321

11.2 APT与充分分散的资产组合 324

充分分散的资产组合 324

贝塔与预期收益 326

证券市场曲线 328

11.3单一资产与APT 330

11.4 APT与CAPM模型 331

11.5多因素套利定价理论 332

小结 334

关键词 334

习题 335

第12章 市场有效性 340

12.1随机漫步与有效市场假定 341

竞争带来效率 342

源于有效市场假定的其他观点 342

12.2有效市场假定对投资政策的影响 343

技术分析 343

基本面分析 348

积极与消极资产组合管理的对比 349

资产组合管理在有效市场中的作用 350

12.3事例研究 351

12.4市场有效吗 355

争论点 355

规模问题 355

选择偏见问题 355

幸运事件问题 356

股市收益可预测性的检验 357

短期收益 357

长期收益 358

主要市场收益的预言者 358

资产组合策略与市场异常 359

小公司1月效应 360

被忽略公司效应和流动性效应 361

账面-市值价值比 361

颠倒 362

风险报酬还是异常 363

内幕信息 365

盈利宣布后的价格趋势 365

异常或数据挖掘 366

行为解释 367

共同基金业绩 368

那么，市场是有效的吗 374

小结 374

关键词 375

网址 375

习题 375

网上投资 令人惊讶的获利 387

第13章 证券收益的经验证明 382

13.1指数模型与单因素套利定价理论 383

预期收益与贝塔的关系 383

建立样本数据 383

估计SCL曲线 384

估计SML曲线 384

检验CAPM模型 385

市场指数 386

测度贝塔误差 388

有效市场假定与资本资产定价模型 391

13.2多因素CAPM与APT试验 391

13.3异常文献：风险报酬还是无效性？ 393

反对 393

支持 394

资产贝塔值的人力资源与周期变量说明 397

13.4随时间变化的波动 399

13.5股权溢价难题 402

预期与实际的收益 403

幸存偏见 404

13.6幸存偏见与市场有效性检验 405

小结 407

关键词 409

网址 409

习题 409

网上投资 基金 412

第四部分 固定收益证券 414

第14章 债券价格与收益 414

14.1债券特点 415

国库券和票据 415

应付利息和债券价格行情 417

公司债券 417

公司债券的赎回条款 418

可转换债券 419

可卖回债券 419

浮动利率债券 419

优先股 419

其他发行者 420

国际债券 420

债券市场创新 421

反向浮动 421

资产支撑债券 421

突变债券 421

指数债券 421

14.2债券定价 422

举例：债券定价 424

14.3债券收益率 426

到期收益率 426

赎回收益 427

实际复利与到期收益率 429

14.4随时间变化的债券价格 430

到期收益率与持有期收益 431

零息票债券 432

税后收益 434

14.5违约风险与债券定价 434

垃圾债券 436

债券安全性确定 436

债券契约 438

偿债基金 438

次级债务 439

红利限制 439

担保 439

到期收益与违约风险 440

小结 442

关键词 443

网址 443

习题 443

网上投资 债券评级与收益率 451

第15章 利率的期限曲线 452

15.1确定性情况下的期限曲线 453

债券定价 453

持有期收益 456

远期利率 457

15.2利率的不确定性与远期利率 459

15.3期限结构理论 461

预期假设 461

流动偏好 461

市场细分与居所偏好理论 462

15.4解释期限结构 464

15.5远期利率与远期合约 467

15.6期限结构的测度 469

小结 472

关键词 473

网址 473

习题 474

网上投资 收益率曲线 481

第16章 债券资产组合管理 482

16.1利率风险 483

利率敏感性 483

久期 485

什么决定久期 489

久期规则1 491

久期规则2 491

久期规则3 491

久期规则4 492

久期规则5 492

久期规则6 492

久期规则7 493

久期规则8 493

16.2凸性 493

投资者为什么喜爱凸性 496

可赎回债券的久期与凸性 497

16.3消极债券管理 498

债券指数基金 499

免疫 500

净值免疫 501

对应的现金流与现金专用 507

传统免疫中的其他问题 508

16.4积极债券管理 509

潜在利润来源 509

水平分析 510

或有免疫 512

16.5利率互换 513

16.6金融工程与利率衍生工具 516

小结 518

关键词 518

网址 519

习题 519

网上投资 债券 529

第五部分 证券分析 532

第17章 宏观经济与行业分析 532

17.1全球经济 533

17.2国内宏观经济 535

17.3供求关系震荡 536

17.4联邦政府政策 538

财政政策 538

货币政策 539

供方政策 539

17.5经济周期 540

经济周期 540

经济指标 542

17.6行业分析 545

行业定义 546

经济周期的敏感性 547

行业生命周期 550

创业阶段 551

成长阶段 551

成熟阶段 552

衰退阶段 552

行业结构与业绩 553

进入威胁 553

现有企业间的竞争 553

来自替代品的压力 553

购买者的谈判能力 553

供给厂商的谈判能力 554

小结 554

关键词 554

网址 554

习题 555

网上投资 经济指标 561

第18章 权益估价模型 562

18.1资产负债表评估方法 563

18.2内在价值与市场价格比较 564

18.3 红利折现模型 565

固定增长的红利折现模型 566

价格收敛于内在价值 568

股票价格与投资机会 569

生命周期与多阶段成长模型 572

18.4市盈率 576

市盈率与成长机会 576

市盈率与股票风险 579

市盈率分析中的陷井 581

P/E分析与DDM相结合 582

其他可比较的评估比率 582

价格账面比 583

价格现金比 583

价格销售比 584

18.5公司财务与自由现金流方法 585

18.6通货膨胀与权益资产评价 588

18.7总体股票市场 592

以往的行为 592

股票市场预测 593

小结 594

关键词 595

网址 595

习题 596

网上投资 权益估价 604

第19章 财务报表分析 606

19.1主要财务报表 607

损益表 607

资产负债表 607

现金流量表 609

19.2会计收益与经济收益比较 611

19.3权益报酬率 611

过去的ROE与未来的ROE 611

财务杠杆与ROE 611

19.3比率分析 613

权益报酬率分解 613

周转率与其他资产利用率 615

流动性与保证金比率 617

市场价格比率 618

选择基准尺度 620

19.5经济附加值 620

19.6财务报表分析举例 622

19.7可比性问题 624

库存评估 625

折旧 626

通货膨胀与利息支出 627

收益质量 628

国际会计准则 628

19.8价值投资：Graham技术 631

小结 632

关键词 633

网址 633

习题 634

网上投资 财务报表分析 646

第六部分 期权、期货与其他衍生工具 648

第20章 期权市场：引言 648

20.1期权合约 649

期权交易 651

美式期权与欧式期权 653

期权合约条款的调整 653

期权结算公司 654

其他上市的期权 654

指数期权 654

期货期权 656

外汇期权 656

利率期权 656

20.2到期期权的价值 657

看涨期权 657

看跌期权 658

期权与股票投资的比较 660

20.3期权策略 662

保护性看跌期权 662

抛补性看涨期权 664

对敲 667

期权价格差 667

双限期权 669

20.4看跌与看涨期权的平价关系 671

20.5期权式证券 674

可赎回债券 674

可转换证券 675

认股权证 677

抵押贷款 678

权益杠杆与风险债务 680

20.6金融工程 680

20.7新型期权 683

亚洲期权 683

屏障期权 683

回顾期权 683

币种转换期权 684

两值期权 684

小结 684

关键词 684

网址 685

习题 685

网上投资 期权与对敲 695

第21章 期权定价 696

21.1期权定价：引言 697

内在价值与时间价值 697

期权价值的决定因素 698

21.2期权价值的限制 699

看涨期权价值的限制 700

提前施权与股息 701

美式看跌期权的提前施权 702

21.3二项式期权定价 703

两状态期权定价 703

两状态法的推广 706

21.4布莱克-舒尔斯期权定价 708

布莱克-舒尔斯公式 709

股利与买入期权定价 715

卖出期权定价 716

21.5布莱克-舒尔斯公式的运用 718

套期保值比率与布莱克-舒尔斯公式 718

资产组合保险 719

关于错误定价期权的套期打赌 723

21.6关于期权定价的经验证明 728

小结 729

关键词 730

网址 730

习题 730

网上投资 布莱克-舒尔斯期权定价 738

第22章 期货市场 739

22.1期货合约 740

期货合约基础 740

现有合约 741

22.2期货市场的交易机制 744

结算所与未平仓合约 744

盯市与保证金账户 747

现金与实际交割 749

法规 749

税收 750

22.3期货市场策略 750

套期保值与投机 750

基差风险与套期保值 752

22.4期货价格的确定 753

现货-期货平价原理 753

价差 756

远期定价与期货定价 757

22.5期货价格与预期将来的即期价格 758

预期假设 759

名义交割延期费 759

期货升水 759

现代资产组合理论 760

小结 760

关键词 761

网址 761

习题 762

网上投资 金融期货与期权的合约规范 765

第23章 期货与掉期 766

23.1外汇期货 767

市场 767

利率平价 767

运用期货管理汇率风险 771

23.2股票指数期货 773

合约 773

创造综合股票头寸：资产配置工具 774

股指期货定价的经验证明 776

指数套利与三重混乱时刻 779

运用指数期货对综合风险套期保值 781

23.3利率期货 782

对利率风险套期保值 782

其他利率期货 784

23.4商品期货定价 786

定价与储存成本 786

商品期货的折现流分析 788

23.5掉期 790

掉期市场的信用风险 793

掉期方差 794

小结 795

关键词 796

网址 796

习题 797

网上投资 不同掉期的描述 803

第七部分 积极的资产组合管理 806

第24章 资产组合业绩评估 806

24.1投资收益测度 807

时间权重收益与美元权重收益 807

算术平均值与几何平均值 808

24.2传统业绩评估理论 811

业绩的M2测度 813

资产组合评价标准的夏普测度 815

在三种不同情况下选择合适的业绩测度标准 816

各种不同业绩评估指标的相互联系 819

实际的业绩评估：一个例子 819

已实现收益与期望收益比较 820

24.3资产组合成分变化的业绩评估 822

24.4市场时机 823

24.5业绩贡献分析程序 825

资产配置决策 828

部门与证券选择决策 828

各部门贡献的加总 829

24.6风格分析 831

24.7农星的风险调整评级 836

24.8评价业绩估值 836

小结 836

关键词 837

网址 837

习题 837

网上投资 共同基金的业绩 847

第25章 国际分散化 848

25.1国际投资 849

世界权益资产组合 849

国际分散化 849

跨国投资的技术 851

汇率风险 854

消极与积极的国际投资 858

证券分析 862

因素模型与国际投资 863

国际资本市场均衡 864

小结 867

关键词 867

网址 867

习题 868

网上投资 国际股权 872

第26章 资产组合的管理过程 873

26.1做出投资决策 874

目标 874

个人投资者 874

个人信托 874

共同基金 875

养老基金 875

资助基金 876

人寿保险公司 876

非寿险公司 878

银行 878

26.2限制因素 878

流动性 879

投资期限 879

法规 879

税收 880

独特的需求 880

26.3资产配置 880

政策宣言 881

税收与资产配置 881

26.4个人投资者的资产组合管理 882

人力资本与保险 882

投资于住宅 882

为退休储蓄与风险的假定 883

退休计划模型 883

自己管理自己的证券组合还是依赖于他人 886

避税 886

延税选择权 886

延税退休金计划 887

延税年金 887

可变及普通的人寿保险 889

26.5养老基金 890

明确捐助型计划 890

明确收益型计划 891

明确收益型养老基金义务的不同前景 892

养老金的投资策略 893

投资于股权 894

投资于股权的错误理由 895

26.6资产组合管理中的未来趋势 895

小结 897

关键词 898

网址 899

习题 899

网上投资 个人分散化 914

附录 流行的劝告与证据调查 914

第27章 积极资产组合管理理论 916

27.1积极管理的优势 917

27.2积极的资产组合的目的 918

27.3市场时机 919

将市场时机作为期权进行定价 921

不精确预测的价值 922

27.4证券选择：特雷诺-布莱克模型 923

特雷诺-布莱克模型概述 923

资产组合的构造 924

27.5多因素模型与有效资产组合管理 931

27.6阿尔法值的不精确预测与特雷诺-布莱克模型在行业中的运用 932

小结 933

关键词 934

习题 934

附录A 数量分析 939

附录B CFA摘要 976

附录C 术语词汇表 978

人名索引 990

主题索引 994