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第一章 简介 1

一、资本市场 1

(一)纽约股票交易所 1

引言 1

(二)纳斯达克 2

1.主板 2

2.二板市场 2

(三)柜台交易显示牌和粉红色纸条 2

(一)证券交易委员会 3

(四)电子通讯网络 3

二、监管者 3

1.凡事留有充分余地 4

2.谁在证交会操刀？ 4

3.证交会做些什么？ 6

4.两把刀子 6

5.证交会“替天行道”吗？ 7

6.不如人意处 7

(二)国会 8

三、法律散见各处 9

(三)法院和法官 9

(一)三部曲——核心的核心 10

1.《1933年证券法》 10

2.《1934证券交易法》 10

3.《威廉斯法》 10

(二)证券和证券市场的其他相关法律 11

1.《公用设施控股公司法》 11

2.《信托债券法》 11

5.《破产法》 12

4.《投资顾问法》 12

3.《投资公司法》 12

(三)其他法律 13

1.宪法 13

2.合同法 13

3.侵权法 13

4.《行政诉讼法》 14

5.《证券个人诉讼修改法》 14

6.《信息自由法》 14

7.《金融隐私权利法》 14

10.《反托拉斯法》 15

(四)证交会规则 15

8.《小企业投资法》 15

9.《投资者保护法》 15

第二章 什么是证券？ 16

一、股票 16

二、债券 17

三、票据 17

四、杂交证券 18

五、期货合约 18

六、投资合同 18

(一)法官下的定义 18

2.出售投资凭证的方式 19

3.投资合同是否有市场？ 19

(二)学者的引伸解释 19

1.投资者是否积极参加管理 19

4.透过现象看本质 20

(三)各类投资合同 20

七、证券与非法集资 22

(一)法律的定义 22

(二)非法集资 22

［判例］证交会诉阿奎声波产品公司 24

［要览］ 29

［分析］一句、一词、一字——投资合同为证券规则中的“仅仅”一词 30

一、登记说明和招股说明书 37

第三章 发行的披露责任 37

(一)登记说明 38

1.综合登记 38

2.待用登记 38

(二)招股说明书 38

1.性质、内容及形式 38

(一)登记说明申报之前 39

1.什么是发行？ 39

二、公开发行申报材料的流程 39

2.明了的英语 39

2.禁止抢跑 40

3.可散发的信息 40

(二)等待期间 40

1.有限的推销 41

2.承销商的活动 41

(三)登记说明生效之后 41

1.沉默即默认 41

2.落实一系列协议 41

3.包销 41

(一)登记说明生效之前 42

(二)登记说明生效之后 42

三、违反规定的后果 42

［判例］拉斯维加斯夏威夷开发有限责任公司诉证交会 43

［要览］ 46

［分析］监管机构也要守规矩——证交会如何拦截公司上市 46

第四章 豁免的证券和交易 52

一、豁免的证券 52

(一)短期商业票据 52

(三)其他证券 53

二、豁免的交易 53

(二)企业重组发行的证券 53

(一)有限制的发行 54

1.私募(506规则) 54

(二)小额发行 56

1.一百万美元以下的小额发行(504规则) 56

2.五百万美元以下的小额发行(505规则) 57

3.仅向认可的投资者出售五百万美元以下的证券 57

4.A规定(Regulation A) 58

(三)州内发行 58

三、非发行人的交易 59

(一)非“三种人” 59

(二)主要角色的定义 60

(三)144规则(Rule 144) 61

1.受限制证券 61

2.关联人与非关联人 61

(四)144A规则(Rule 144A) 62

(五)规定A(Regulation A) 62

［判例］证交会诉墨菲 63

［要览］ 71

［分析］私募——证券监管机构何时登场的游戏 72

(一)定义 77

一、公司证券发行和上市公司的持续披露责任 77

第五章 “重大”的定义 77

(二)细化 78

1.定性信息 78

2.管理层的讨论与分析 78

3.不确定事件 78

4.可读性 78

5.未来预测 78

二、内幕交易 79

三、委托授权书的征集说明 79

［判例］费特诉利斯科 81

［分析］“简单明了”等于“不打自招”？ 86

［要览］ 86

第六章 内幕交易和反欺诈条款 91

一、反欺诈条款 91

(一)短线交易 91

1.管理人员 91

2.短线交易 92

3.利润 92

4.由谁索赔？ 92

(二)10b-5规则 92

1.内容重要、语言混乱 92

2.细节分析 93

3.联邦巡回(上诉)法院的重唱 95

4.主要责任与次要责任之分 96

(三)内幕交易 99

1.内幕知情人的定义 99

2.填补普通法的空白 100

3.第16(b)节与10b-5规则之间的区别 100

二、个人诉讼权利 101

三、《证券个人诉讼修改法》 101

(一)过犹不及，物极必反 101

(二)会计事务所推动下的产物 102

(三)《证券个人诉讼修改法》的目的 103

(四)《证券个人诉讼修改法》的主要内容 104

［判例］美国诉奥海根 106

［要览］ 109

［分析］“窃取理论”——10b反欺诈条款的延伸 110

第七章 操纵市场 114

一、发行阶段 114

(一)稳定价格 114

1.证交会网开一面 114

3.价格也有稳定不住的时候 115

(二)热门证券 115

2.对稳定价格的限制 115

二、回购 116

三、收购竞标 116

四、“到底要不要禁止市场操纵行为”？ 117

［判例］美国诉莫尔海伦 120

［要览］ 126

［分析］“横看成岭侧成峰”——看美国市场操纵行为 127

第八章 兼并收购——授权委托书之战 134

一、股东、董事相互攻坚的利器 135

二、法律 137

(一)州法律 137

4.不可撤销授权委托书 138

3.可撤销性 138

1.形式 138

2.有效期 138

(二)联邦证券法 139

1.授权委托书 139

2.授权委托书的征集 139

3.授权委托书陈述 140

4.股东名单 141

5.股东的建议 142

三、授权委托书的欺诈 147

(一)默示民事诉讼权利 148

(二)重大 149

(三)因果关系 149

(四)明知 150

［判例］维吉尼亚州银行股份有限责任公司诉桑迪伯格 152

［要览］ 165

［分析］功亏一篑——股东在14a-9规则下索赔的障碍 166

(二)判例规则 172

(一)特殊的“要约” 172

一、什么是收购要约？ 172

第九章 公开收购要约 172

1.威尔曼检验标准 173

2.汉森检验标准 173

(三)对价 173

二、公开收购要约的当事方以及相邻关系 174

(一)“三国四方” 174

(二)公开收购要约与私下交易 174

(一)最佳价格规则 175

三、《威廉斯法》以及证交会的相关规则 175

(三)5%的临界点 175

1.第三方发出的公开收购要约 176

2.目标公司管理层的公开收购要约 176

(二)所有持有人规则 176

1.第三方公开收购要约 176

2.目标公司公开收购要约 176

(三)按比例收购规则 176

1.第三方公开收购要约 176

(五)退出公开收购要约的权利 177

2.目标公司公开收购要约 177

1.第三方公开收购要约 177

2.目标公司公开收购要约 177

(四)公开收购要约的有效期 177

2.目标公司公开收购要约 177

1.第三方公开收购要约 177

五、出现虚假陈述怎么办？ 178

(一)目标公司股东 178

(二)被挫败的公开收购要约发出人 178

(三)其他公开收购要约人和目标公司 178

六、州法律 179

七、美国特色 179

(一)美国之外比较低迷 180

2.靠正常股票分红得利太慢 181

3.公开收购要约的攻防技术日臻完善 181

(二)公开收购要约在美国为什么大行其道？ 181

1.公司股票流通量增加 181

4.公开收购要约较征集委托授权书更加便捷、经济 182

5.人们观念的改变 182

［判例］证交会诉卡特·哈维莱·哈勒公司 183

［要览］ 190

［分析］“三要三不要”——“会开收购要约”活的灵魂 191

第十章 自我监管组织 195

一、名词的差异，理念的差异 195

(一)纽约股票交易所 196

二、谁是监管组织？ 196

(二)全美证券营销商协会 197

(三)律师协会 197

(四)会计协会 198

三、如何自我监管？ 198

四、自我监管的难题 199

(一)诉讼 199

(二)仲裁 200

五、自我监管向何处去？ 200

(一)超级自我监管组织 200

(二)自我监管好不好？ 201

［判例］杰伯隆诉添惠 202

［要览］ 207

［分析］自我约束不等于作茧自缚——自我监管组织的规则并不是民事赔偿的法律依据 207

第十一章 中介机构和证券公司 211

一、谁是中介机构？ 212

二、投资公司 212

(一)定义 212

(二)例外 213

(三)投资公司的披露 213

三、基金 213

2.什么是“基金单位”？ 214

1.基金是投资公司 214

(一)什么是基金？ 214

(二)开放式基金好在哪里？ 215

1.封闭式基金 215

2.开放式基金 215

3.开放式基金好在哪里？ 216

(三)“苛券杂费” 216

1.申购费 216

(四)管理费 217

1.管理费的额度 217

2.退出附加费 217

2.“哪里有压迫，哪里就有反抗” 218

3.《投资公司法》的修正 218

4.“移花接木，偷梁换柱” 219

5.基金经理也有羞恶之心 219

(五)基金的投资 219

1.按照投资类型的分类 219

2.基金止步的领域 220

(六)基金好在哪里？ 220

1.股市“稳定器” 220

4.还是有风险 221

3.散户少了几份乐趣 221

2.高手理财？ 221

(七)对基金的限制 222

1.更严格的披露 222

2.有利害关系的董事 222

3.管理层的雇佣合同 223

(八)索赔 223

(九)结束语 224

四、经纪人的规范 224

(一)三级监管 225

(二)经纪人的问题是跳槽问题 226

(三)股民的抗争，股民的反抗 227

(四)“操守”如“抄手” 228

(五)美国特色 228

五、投资顾问 229

(一)适用范围较小 229

(二)还是反欺诈，还是反内幕交易 229

六、证券分析师 229

(一)分析师听谁的？ 230

1.卖方分析师 230

2.买方分析师 230

(二)分析师为什么这样火？ 231

3.独立分析师 231

(三)“正晌午时分说话，谁也没有家” 232

1.“千呼万呼始出来，犹抱琵琶半遮面” 232

2.“正晌午时分说话，谁也没有家” 232

(四)“每逢大事有静气” 233

(五)即使开了口，神仙难下手 234

七、稽查，稽查 234

(一)宪法问题、行政法问题 234

(二)《金融隐私权利法》 234

(三)给股民的忠告 235

［判例］卢维诉证交会 236

［要览］ 242

［分析］“一帮一，一对红”——投资咨询活动的定义 242

第十二章 责任 246

一、行政手段 246

二、民事责任 247

(一)要害是侵权 247

1.疏忽过错责任 247

2.严格责任 247

(二)与一般侵权责任的不同 247

1.发行 248

(五)违反法律的具体行为 248

(三)依赖 248

(四)证交会的民事起诉 248

2.交易 249

3.反欺诈条款10b-5规则 250

4.内幕知情人交易 250

5.征集委托授权书 250

(一)《1933年证券法》 251

(二)《1934年证券交易法》 251

三、刑事责任 251

6.公开收购要约 251

(三)重交易，轻发行 252

［判例］埃斯考特诉巴克里斯建筑有限责任公司 253

［要览］ 279

［分析］对号入座——公司上市虚假披露后各类被告的责任 280

［判例］阿克尔曼诉羚羊公司 289

［要览］ 294

［分析］因果关系——被告脱身的通道 294

附录：《法律词条解释》 297

后记 317