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第1章 证券市场微观结构 1

1.1 市场微观结构的基本内容 1

1.1.1 订单形式和订单优先原则 1

1.1.2 价格形成机制 3

1.1.3 交易离散构件 4

1.1.4 交易信息披露 4

1.1.5 价格监控机制 5

1.1.6 交易支付机制 5

1.2 市场微观结构设计的原则 6

1.2.1 流动性原则 6

1.2.2 稳定性原则 7

1.2.3 透明性原则 7

1.2.4 有效性原则 7

1.2.5 公平性原则 7

1.2.6 可靠性原则 7

1.3 市场微观结构国际比较 8

1.3.1 成熟市场 8

1.3.2 新兴市场 10

1.3.3 二板市场 10

1.4 中国证券市场微观结构 10

1.4.1 订单形式和订单优先原则 11

1.4.2 价格形成机制 11

1.4.3 大宗交易机制 12

1.4.4 交易离散构件 13

1.4.5 交易信息披露 13

1.4.6 价格监控机制 14

1.4.7 交易支付和交割机制 15

1.4.8 上海证券交易所新交易系统 15

参考文献 17

第2章 市场微观结构理论概述 18

2.1 主要研究内容 19

2.1.1 价格发现的研究 20

2.1.2 市场微观结构设计的研究 24

2.1.3 市场微观结构与资产定价的研究 25

2.1.4 市场微观结构理论的未决问题 25

2.2 序贯交易模型 26

2.2.1 模型假设 26

2.2.2 买卖报价与价差 27

2.2.3 模型扩展 29

2.3 批量交易模型 31

2.3.1 模型假设 31

2.3.2 模型推导 31

2.3.3 模型解释 33

参考文献 35

第3章 有限理性行为对短期价格的影响研究 38

3.1 理性贝叶斯学习过程 39

3.2 有限理性学习过程 41

3.2.1 有限理性学习的一个例子 41

3.2.2 有限记忆 41

3.2.3 过度自信 42

3.3 存在两类交易者情形下的风险资产短期均衡价格 42

3.4 存在有限记忆交易者情形下的风险资产的短期价格行为 44

3.4.1 模型 44

3.4.2 仿真结果及其比较分析 46

3.5 存在过度自信交易者情形下的风险资产的短期价格行为 48

3.5.1 模型 48

3.5.2 仿真结果及其比较分析 49

3.6 影响风险资产短期价格行为的两种因素的比较分析 51

3.6.1 存在不完全信息情形下的风险资产的短期价格 51

3.6.2 仿真结果及其比较分析 54

3.7 短期价格行为的实证分析 57

3.7.1 过度反应及其研究现状 57

3.7.2 样本选取与实证方法 58

3.7.3 实证结果与分析 59

3.8 为什么价格偏差能长期存在 71

3.8.1 投机活动 71

3.8.2 有限套利 72

参考文献 74

第4章 基于市场微观结构的羊群行为研究 76

4.1 资本市场羊群行为研究综述 76

4.1.1 资本市场上羊群行为产生的原因 76

4.1.2 羊群行为对资本市场的影响 78

4.1.3 金融市场上羊群行为的实证检验 80

4.2 证券市场上羊群行为的发生机制分析 82

4.2.1 基本模型 83

4.2.2 风险规避情形下的羊群行为模型 86

4.2.3 存货效应对交易者羊群行为的影响 88

4.2.4 基于有限理性行为的羊群行为分析：一个简单模型 90

4.3 羊群行为与私有信息的揭示分析 92

4.3.1 基本模型 92

4.3.2 羊群行为的产生 94

4.3.3 羊群行为对私有信息揭示的影响 96

4.3.4 数值释例 97

4.4 我国股票市场个人投资者羊群行为的实证分析 98

4.4.1 实证研究设计 99

4.4.2 数据与实证结果 100

参考文献 102

第5章 集合竞价交易机制研究 105

5.1 集合竞价交易机制 105

5.1.1 集合过程 106

5.1.2 价格确定原则 107

5.2 集合竞价交易机制研究现状 109

5.2.1 集合过程的研究 109

5.2.2 价格确定原则的研究 110

5.3 封闭式与开放式集合竞价机制下的价格发现分析 110

5.3.1 基本假设 111

5.3.2 封闭式集合竞价的价格发现模型 111

5.3.3 开放式集合竞价的价格发现模型 112

5.3.4 数字释例 114

5.4 开放式集合竞价对市场流动性影响的实证研究 120

5.4.1 实证研究设计 120

5.4.2 描述性统计分析 123

5.4.3 实证结果与分析 125

5.5 开放式集合竞价对市场波动性影响的实证研究 129

5.5.1 实证研究设计 129

5.5.2 描述性统计分析 131

5.5.3 实证结果与分析 133

附录 137

参考文献 142

第6章 连续竞价交易机制研究 145

6.1 连续双向拍卖机制 145

6.2 连续竞价市场的短期价格行为与交易量研究 147

6.2.1 基本模型 148

6.2.2 连续双向拍卖机制下的短期价格行为分析 150

6.2.3 连续双向拍卖机制下的交易量分析 161

6.3 连续竞价市场的流动性提供策略研究 166

6.3.1 基本模型 167

6.3.2 流动性提供方的定价策略分析 172

6.4 限价订单簿量价关系的实证研究 173

6.4.1 限价订单簿量价关系的简化模型 174

6.4.2 实证设计 174

6.4.3 实证结果分析 176

6.4.4 限价订单簿量价关系模型与价格冲击模型估计结果的对比分析 180

6.4.5 模型扩展 183

6.5 集合竞价与连续竞价机制下的股票价格行为实证研究 187

6.5.1 实证方法和数据 188

6.5.2 股票收益率正态性分析 190

6.5.3 股票收益率波动性分析 191

6.5.4 不同交易机制下的市场有效性检验 195

附录 198

参考文献 209

第7章 中国股票市场微观结构相关问题的实证研究 213

7.1 限价订单市场买卖价差的实证研究 213

7.1.1 价差成分分解 214

7.1.2 实证研究设计 216

7.1.3 描述性统计 219

7.1.4 实证结果与分析 220

7.2 基于序次Probit模型的离散价格研究 224

7.2.1 序次Probit模型 225

7.2.2 实证研究设计 226

7.2.3 描述性统计 230

7.2.4 实证结果及分析 230

7.3 交易持续期间的研究 2

7.3.1 ACD模型及估计 237

7.3.2 UHF-GARCH模型及估计 243

7.4 限价订单簿透明度研究 250

7.4.1 实证研究设计 252

7.4.2 描述性统计 253

7.4.3 实证结果与分析 254

7.5 沪市涨跌幅限制磁铁效应的实证研究 257

7.5.1 数据和涨跌停统计 259

7.5.2 实证研究设计 260

7.5.3 实证研究结果 264

7.5.4 是散户的恐慌性抛压引起的吗？ 268

附录 271

参考文献 275

第8章 基于已实现波动率的异质市场研究 281

8.1 已实现波动率的估计 283

8.1.1 已实现波动率的估计方法 283

8.1.2 已实现波动率估计值的一致性 287

8.1.3 已实现波动率的典型特征 291

8.1.4 标准化日收益的分布 293

8.2 HAR-RV模型 293

8.2.1 波动率常用模型 294

8.2.2 预测效果的比较方法 296

8.2.3 各类模型的拟合和预测效果比较 297

8.3 中国股票市场异质性检验 303

8.3.1 实证数据分类 303

8.3.2 个股的HAR-RV模型结果分析 303

8.3.3 各类股票的HAR-RV模型结果分析 305

附录 310

参考文献 319