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第一章 高新技术企业及其评估特性 1

一、高新技术的定义与认定 1

二、高新技术企业的特点及评估特性 3

三、高新技术企业的价值形成 6

第二章 高新技术企业价值评估的基本方法 10

一、资产评估的思路与基本方法 10

（一）基本概念 11

（二）评估原理 17

二、企业整体价值评估的概念与思路 26

（一）企业的资产结构 26

（二）企业的成本与价值 30

（三）资产加总技巧 30

（四）收益法 33

（五）市场法 37

三、高新技术企业价值评估的主要方法 38

（一）三大方法在高新技术企业评估中的应用及利弊 38

（二）传统评估方法应用中的难点及其处理 46

（三）新的评估思路与方法--期权定价模型 47

第三章 折现现金流量评估法 51

一、方法概述与参数估计 51

（一）基本原理 51

（二）股权价值评估与公司价值评估 51

（三）折现现金流量法的两个基本要素 53

二、红利折现模型 94

（一）红利折现模型的具体形式与运用 95

（二）折现现金流量模型中增长率的估计 107

（三）两阶段红利折现模型的增长价值 124

三、股权资本自由现金流折现模型 127

（一）股权自由现金流（FCFE）评估模型 127

（二）关于评估股权价值两种模型的讨论 149

四、公司自由现金流折现模型 152

（一）企业整体评估的概念 152

（二）公司自由现金流折现模型的形式与应用 154

（三）国内企业整体评估案例 165

五、经济增加值（EVA）模型 177

（一）经济增加值的概念 177

（二）资本加权平均成本（WACC） 178

（三）利用EVA模型评估公司 180

（四）关于EVA模型应用的讨论 183

第四章 采用折现现金流量法评估高新技术企业的难点与处理办法 185

一、高新技术企业评估的难点分析 185

（一）评估亏损高新技术公司时的几个问题 185

（二）高新技术创业公司往往缺乏历史数据 187

（三）缺乏可比公司 187

二、评估亏损公司问题的处理方法 188

（一）公司亏损问题处理方法概述 188

（二）盈利正常化方法的具体应用 189

（三）销售收入/边际利润率的预测 193

（四）调节财务杠杆的方法 194

（五）选择不同的方法 198

三、对于无经营历史或无可比较对象公司的问题 200

（一）一般的分析步骤 201

四、对于既无盈利、又缺经营历史、还无可比公司的情况 201

（二）求预期的营业收入增长率 202

（三）求可持续的经营利润率 204

（四）估计重新投资的需求 206

（五）风险参数和折现率 210

（六）公司价值与股权价值 213

（七）每股权益价值 215

五、公司价值驱动因素 217

六、评估的不尽人意 223

七、评估师对投资者的忠告 224

第五章 期权定价理论及其在资产评估中的应用 227

一、期权定价理论 227

（一）期权的基本概念 227

（二）期权定价模型 238

二、将股权资本视为期权进行估价 248

（一）将股权资本视为期权的总体思路 249

（二）把亏损公司的股权视为买方期权 252

（三）用期权理论解释股权价值与债权价值的变化 257

（四）关于模型应用过程中输入变量的一些实际问题 260

三、期权理论在高新技术创业公司评估中的应用 267

（一）对专利权及拥有专利权的公司进行评估 268

（二）对其他高新技术公司及网络公司的评估 275

四、对自然资源期权及其公司的评估 285

（一）采用期权定价理论对自然资源评估的基本思路 286

（二）自然资源期权进行评估时的输入变量 287

（三）用实际算例说明评估过程 289

（四）将期权定价方法扩展到对自然资源公司的评估 294

第六章 高新技术企业评估的一些其他问题 298

一、员工期权对股权价值的影响 298

（一）员工期权对股权价值的影响 298

（二）控股权及流动性对股权价值的影响 317

二、关于高新技术企业研发费用（R D）的讨论 323

（一）经营性支出与资本性支出 324

（二）目前研开费用的会计处理办法现状 325

（三）研发费用的财务分析 327

（四）研发费用作为资本性支出后对价值评估的影响 333

第七章 相对估价评估法 341

一、市盈率（价格/收益倍数）比较法 341

（一）根据基本因素估计市盈率 342

（二）市盈率的比较 347

（三）市盈率的变化形式 354

二、价格/财面值比率（PBV）评估法 357

（一）根据基本因素估计PBV比率 357

（二）关于计算和应用PBV比率的讨论 365

（三）用可比企业数据估计PBV比率 368

（四）PBV比率的变化形式 371

三、价格/销售收入比率（PS）评估法 372

（一）根据基本因素估计价格/销售收入比率（PS） 373

（二）高速增长公司的PS比率 375

（三）用同行业公司基本因素回归方程计算PS 380

附录 384

参考文献 422