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第一章 美国抵押贷款证券与资产支持证券市场 1

第一节 美国房地产市场概述 2

一、美国房地产市场的组成 2

二、美国房地产行业的演变与发展 8

三、房地产业在美国经济中的地位 16

第二节 美国抵押贷款市场概述 20

一、何谓抵押贷款 20

二、抵押贷款市场的参与者 20

三、可供选择的抵押贷款工具 22

四、市场基本架构 24

五、发展历史、现状与规模、结构 25

第三节 抵押贷款支持证券及其市场概述 28

一、何谓抵押贷款支持证券 28

二、美国抵押贷款支持证券市场的发展 31

第四节 资产支持证券市场 38

一、何谓资产支持证券 38

二、发展历史与现状 38

第五节 影响与效应 43

一、对国民经济的影响与效应 43

二、对金融体系发展的影响与效应 50

第二章 揭开次级抵押贷款及债券的面纱 57

第一节 次级抵押贷款及债券的定义和特点 58

一、次级抵押贷款及其证券化的背景 58

二、次级抵押贷款的定义及特点 58

三、次级抵押贷款债券及其市场特点 65

第二节 美国次级抵押贷款及债券的快速发展 68

一、美国系列宏观调控措施促使次贷市场快速发展 68

二、各方市场参与主体促使美国次债市场快速发展 72

第三节 次级抵押贷款及债券的结构和规模 74

一、次级抵押贷款市场规模及增长速度 75

二、次级债市场规模与HEL-ABS的市场规模与增长速度 77

三、以次级抵押贷款为支持的CDO的规模与结构 78

四、次级抵押贷款及债券市场的损失水平 81

第三章 次级抵押贷款债券的运作 85

第一节 次级抵押贷款债券运作的基本框架 86

一、基本运作框架 86

二、业务流程与主要参与者 87

第二节 次级抵押贷款债券市场运作结构 91

一、概况 91

二、初级证券化产品市场——次级RMBS市场 92

三、次级RMBS衍生证券市场 94

四、高级衍生产品CDO市场 96

第三节 次级抵押贷款债券运作中的风险 100

一、风险类别与特性 100

二、风险转移和扩散机制 105

第四章 偶然中的必然：风波探源 107

第一节 风波从何而来 108

一、美国房地产泡沫为次贷风波埋下种子 108

二、次级抵押贷款审核标准的放松推动次贷市场非理性扩张 113

三、法律约束、监管机制、信用评级体系等制度缺陷对危机的产生负有不可推卸的责任 117

第二节 点燃风波的导火索 121

一、加息周期下的房地产市场泡沫破裂 121

二、房地产市场的风险暴露迅速传染至次贷市场 124

三、案例：一个美国“炒楼客”的成败录 126

第三节 风波初现 129

一、新世纪金融公司坠入危机 130

二、Countrywide：另一个奇迹的诞生与破灭 134

三、贝尔斯登深陷泥潭 138

第五章 次贷风波在震荡中扩散 143

第一节 风波的增强和蔓延 144

一、大量次级债供应商纷纷倒闭或申请破产保护 144

二、持有次级抵押贷款证券化金融衍生产品的对冲基金和投资银行宣布停止赎回或濒临解散 147

三、商业银行、保险公司和养老基金等金融机构面临损失 150

四、市场心理的变化导致金融市场动荡加剧 154

五、机构投资者对流动性的预防性需求增加，市场流动性趋紧，形成信用紧缩的局面 157

六、美国次贷风波开始侵入实体经济 159

第二节 蔓延的原因 162

一、次贷证券化导致信用风险由房地产金融机构向资本市场传递并放大了风险 163

二、金融机构的混业经营和国际化路径使得次贷风波向全球蔓延 164

三、美国监管当局对形势的错判导致次贷风波在初期没有引起足够重视 165

四、市场恐慌情绪加速风波的蔓延 167

第三节 管理当局的应对措施 168

一、各国中央银行通过金融手段应对次贷风波 168

二、美国政府推出次级房贷解困计划和经济刺激方案 171

三、美国其他部门陆续采取措施，缓解次级房屋贷款的压力 172

第六章 次贷风波中的美国房地产 173

第一节 次贷助推美国房地产的繁荣 174

一、近20年美国房地产市场发展状况 174

二、房地产市场与次贷互相推动，共同发展 178

三、房地产市场中的房贷公司 186

第二节 次贷风波对房地产的影响 187

一、风波中的次级贷款借款者：破碎的美梦 187

二、风波中的房地产金融机构：倾覆的大厦 192

三、风波中的房地产开发商：下滑的过山车 195

四、风波中的房地产经纪人：波涛中的扁舟 198

第三节 房地产会陷入危机吗 201

一、各家说法 201

二、美国房地产市场未来走势分析 203

第七章 次贷风波中的美国银行业 211

第一节 美国银行业警报频传 212

一、次贷提供商破产，美国银行业遭遇集体噩梦 212

二、案例：美林集团拉响华尔街警报 214

三、花旗：百年老店失足次贷 216

四、美国银行业哀鸿遍野 221

五、次贷风波中的幸运者 223

第二节 风波如何波及银行业 224

一、背景：激进扩张自食苦果 224

二、导火索：深度介入金融衍生品市场 226

三、过度依赖外部评级和缺乏预警机制 227

第三节 银行的自救行动 230

一、银行业风云突变，各大银行力求自保 230

二、800亿美元后备基金计划无疾而终 231

三、美国银行业痛定思痛 232

第四节 次贷风波对美国银行业的影响 234

一、次贷风波与历次金融危机的比较 234

二、美国银行业能站稳脚跟吗 237

三、银行业的重组与新兴市场的新机遇 240

第八章 次贷风波中的美国股市 245

第一节 美国近年股市发展趋势 246

一、2003年以来美国股市走势分析 246

二、近年来支撑美国股市走强的主要因素分析 249

第二节 次贷风波引发股市震荡 250

一、次贷风波对美国股市形成三次较大的冲击波 251

二、金融股在次贷风波中首当其冲 255

第三节 评估与展望 259

一、次贷风波对美股的影响将延续到何时 259

二、次贷风波引发的股市动荡会否演化为“股灾” 260

三、次贷风波是否会引发全球性的金融危机 261

第九章 次贷风波在全球的蔓延 263

第一节 次贷风波对欧盟经济的影响 264

一、近年来欧元区经济发展态势分析 264

二、次贷风波对欧洲银行业和股票市场的影响 269

三、次贷风波对欧洲实体经济的影响 280

第二节 次贷风波对日本经济的影响 285

一、次贷风波对日本金融业的影响 285

二、次贷风波对日本实体经济的影响 288

第三节 次贷风波对新兴市场经济的影响 293

一、新兴市场仍将成为推动全球经济增长的支点 293

二、新兴市场亦将经受美国次贷风波的冲击 294

三、次贷风波对各新兴市场国家的影响分析 296

第四节 次贷风波对中国经济的影响 300

一、次贷风波对中国股市的影响 300

二、次贷风波对中国银行业的影响 302

三、次贷风波对中国进出口贸易的影响 304

四、次贷风波对中国对外投资的影响 305

第十章 次贷风波还会走多远 307

第一节 次贷风波的因素变化分析 308

一、因素一：房地产市场 308

二、因素二：次级债市场 312

三、因素三：评级中介机构 315

四、因素四：经济基本面 318

第二节 次贷风波的调控政策效应评估 320

一、次贷风波中的政策调控 320

二、政策调控缓解货币市场信贷紧缩的效应评估 321

三、政策调控缓解实体经济负面影响的效应评估 323

四、政策调控的负面效应 327

第三节 下一步走势的判断 332

一、次贷风波会进一步恶化吗 332

二、次贷风波会变成金融危机吗 333

三、我们的综合判断 338

第十一章 次贷风波的影响有多大 339

第一节 次贷风波会使美国经济出现转折吗 340

一、次贷风波对美国消费增长的影响 340

二、次贷风波对美国投资增长的影响 350

三、次贷风波对美国贸易发展的影响 359

四、次贷风波对美国经济的整体影响 368

第二节 次贷风波中的世界经济将走向何方 373

一、次贷风波拖累世界经济增长 373

二、次贷风波加大全球通货膨胀压力 385

三、次贷风波引发国际货币体系初步紊乱 389

第三节 次贷风波对中国下一步经济金融走势的影响判断 396

一、次贷风波对中国经济的总体影响预测 396

二、资金的跨境流动对中国境内流动性的冲击 398

三、对中国股票市场和房地产市场走势的影响判断 399

四、对中国外贸走势的影响判断 400

五、对中国金融机构运行的影响判断 402

六、对人民币汇率和外汇储备走势的影响判断 403

七、次贷风波对中国宏观政策走势的影响判断 404

第十二章 次贷风波启示录 405

第一节 金融创新与风险管理 406

一、金融创新挑战银行风险管理能力 406

二、金融创新为商业银行全面风险管理提供了有效途径 408

三、吸取次贷教训，稳步推进金融创新 408

四、构建纳入金融创新业务的全面风险管理体系 412

第二节 预警机制与危机管理 414

一、构筑科学准确的银行风险预警机制 414

二、确立全面及时的银行危机管理体系 422

三、形成完善的银行投资者关系管理机制 424

第三节 国际化经营的机遇与挑战 425

一、国际化经营中面临的机遇 426

二、国际化经营中面临的挑战 428

第四节 宏观调控与监管责任 430

一、对次贷风波的政策干预的总体评价 430

二、政府有义务通过宏观调控和改善监管来防范风险 431

三、政府应积极审慎推动金融创新，改善信息披露，防范金融衍生工具风险 432

四、政府应通过宏观调控手段防范市场大起大落，宏观调控政策应注重对危机的预防 433

五、政府应加强金融市场基础设施建设 434

六、应加强金融监管和宏观调控政策的全球协调，建立促进全球金融稳定的协调机制 435

参考文献 437

后记 446