转变中的美联储 全球金融危机以来美联储货币政策操作研究pdf电子书版本下载

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第一章 导论 1

第一节 选题背景及意义 1

第二节 相关文献回顾 2

一、早期的美联储、货币政策及相关理论评述 2

二、较成熟的中央银行及货币政策理论评述 10

三、2008年至2014年10月美联储货币政策理论评述 20

四、2014年10月美联储结束QE以来的货币政策理论评述 35

五、本书国内外研究现状评述 44

第三节 研究主要内容与基本观点 45

一、研究主要内容 45

二、研究基本观点 47

第四节 本书研究方法与创新之处 50

一、本书研究方法 50

二、创新之处 51

第二章 转变之前——全球金融危机前的美联储 53

第一节 联邦储备系统建立概述 54

一、“央行”性质与集权问题 55

二、“非银机构”危机特殊性 56

三、政府与市场如何分权制衡 57

第二节 1970年以前美联储货币政策评述 59

一、早期贴现率政策局限性 59

二、政策独立性与准备金调节评述 60

三、利率制定权的缘起、内在机理 61

第三节 信用货币时期货币政策模型分析 63

一、传导机制与准备金模型概述 63

二、基金利率（1972～1979年） 66

三、非借入准备（1979～1982年） 67

四、借入准备（1982～1987年） 69

五、联邦基金利率（1987～2006年） 69

第四节 全球金融危机前美联储应对金融危机评述 71

一、历史上美国危机救助主体 71

二、救助的主要方式 74

三、美联储应对金融危机的历史经验评述 74

第三章 转变的基础——影子银行引领的金融体系变革与全球金融危机 79

第一节 影子银行发展与金融体系演进 81

一、影子银行的定义 82

二、影子银行与金融创新 84

三、“市场型”金融体系演进 87

四、影子银行与金融全球化 88

第二节 影子银行与全球金融危机 89

一、较高“杠杆率”增加流动性风险 90

二、不受金融监管制约放大系统性风险 91

三、影子银行体系加剧信用市场摩擦 92

四、信用市场摩擦与危机中“金融加速器”效应 94

五、影子银行亏损牵连银行机构危机 95

第三节 美联储宏观调控困境 96

一、央行调控“货币供给”效果甚微 96

二、联邦基金利率调控效果受限 97

三、“最后贷款人”保护职能受限 98

第四章 货币政策工具转变——基于资产负债表视角 101

第一节 美联储资产负债表规模变化 101

一、2007年受危机影响各方组成规模下降 103

二、2008～2009年受政策影响规模迅速扩张 106

三、2011～2012年中性MEP规模不变 114

四、2013～2014年（QE退出后）规模继续增长 119

第二节 资产方组成变化——回购及临时流动性便利 121

一、传统回购（RP）抵押品转变与操作暂停 122

二、临时流动性便利的创建、退出、救助方式及指向 126

三、最先缓解海内外存款机构资金紧张：TDWP、TAF、SL 128

四、向全球体系注入美元流动性支持：SL 136

五、支持交易商：PDCF、（中性）TSLF 139

六、维护货币市场运营：AMLF、MMIFF 142

七、开创向特定企业直接注资之先河：CPFF、TALF 145

八、救助特定机构：Bear Stearrns,Maiden Lane,AIG等 150

第三节 美联储资产负债表负债组成变化——逆回购及准备金转移工具 154

一、逆回购（RRP）——提供国债担保及准备金流出方式 154

二、临时补充融资计划（SFP）——财政部向美联储提供资金支持 157

三、海外回购池（FRPP）——国际隔夜投资工具 159

四、定期存款便利（TDF）——转移准备金以补充联邦基金利率调控效果 161

第四节 联邦储备系统公开市场操作账户（SOMA）变化 162

一、SOMA的组成和作用 162

二、由购买国债到机构债、机构MBS 164

三、由传统货币政策转向资产负债表政策 165

第五章 货币政策传导机制转变 169

第一节 准备金供需调节与联邦基金市场变化 169

一、次贷危机爆发之初（2007～2008年） 169

二、转变为全球金融危机时期（2009～2010年） 172

三、后危机时期（2011～2014年） 174

四、准备金模型检验 178

第二节 利率传导渠道复杂化及面临的困境 181

一、从联邦基金供给、需求对联邦基金利率的传导变化 182

二、从联邦基金利率到市场利率传导的变化 182

三、从利率到（私人）信贷市场、经济、就业传导的变化 185

第三节 从盯紧联邦基金利率到关注利率期限结构 186

一、长、短期利率之间关系的变化 186

二、国债收益率曲线与企业收益率曲线的信用利差变化 187

三、从关注短期利率到利率期限结构的转变 187

第六章 中央银行职能转变及总体评价 191

第一节 目标体系的转变 191

第二节 功能的转变——从调节货币、利率转向调节流动性 192

一、美联储传统货币政策职能 192

二、超越“银行的银行”——直接为非银行机构注入流动性 193

三、从调节货币、利率转向调节流动性 193

四、从资产负债表规模调整到结构调整 194

五、注重与财政部等政府机构配合 195

第三节 监管职能的转变 196

一、逐步把“影子银行”纳入监管范围 196

二、防范系统性风险，建立有序清算机制，保护投资者和消费者权益 197

三、扩大美联储权力，加强对美联储审计 197

第四节 调控理念的转变 198

一、“顺势”厘清金融体系长远发展趋势 198

二、重在“扶持”发展 199

三、“更好”而非“更强”的宏观调控及管制 199

第五节 美联储货币政策转变的总体评价——临时性“转变”与持久性“转变” 200

一、QE并非永久退出，购买债券成为美联储货币政策组成部分 200

二、作为传统政策手段的补充工具，流动性便利并非临时举措 202

三、由宏观调控基础转变而引发的中央银行历史性转变 203

四、未来转变方向探析 204

结语 结论以及对中国的启示意义 207

参考文献 211

索引 223

后记 227