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目录 1

前言 1

致谢 1

第一章 用信息武装你自己 1

测量身后蹦极绳的长度 1

本书的重点 2

4步骤的DCF评估法 3

DCF方法评估股票的过程 4

抵押：一个类似的评估 5

与评估相关的一些有用的概念 5

股票评估——艺术、科学，还是玄学 7

股票评估方法——DCF方法适用于何处 8

基本面分析 9

技术分析 12

现代证券组合理论 12

我们的评估理念 13

从这里我们能够到达何处 14

注释 15

评估深度或股票“提示” 17

股票持有者的收益是什么意思 17

第二章 如何评估一只股票的价值 17

计算股票持有者的收益 18

投资者对股市收益率的预期 18

投资者对股票收益率的预期 20

对股票的评估是否合理 21

股票价值和股票价格 22

DCF方法：微软——一个简化的评估例子 25

第一步：预测期望现金流 25

第二步：估计贴现率——WACC 29

第三步：计算公司价值 30

第四步：计算股票的内在价值 31

以后各章的内容 32

注释 32

第三章 现金流的重要性 35

现金流至上的理念终将成为潮流 35

公司净收入、支出和净营运利润率 35

公司自由现金流 37

公司管理的投资准则 38

公司自由现金流理念 38

自由现金流——股票回购计划和股息 39

自由现金流——公司的投资决策 40

FCFF方法——适用于何处 40

评估过程的4个步骤 41

贴现FCFF评估法 41

超额收益期和竞争优势 42

3种评估类别 44

为什么是DCF而不是EPS 45

评估——成长型对价值型、大企业对小企业 46

评估——下一步工作 47

注释 48

第四章 5种最重要的现金流指标 49

预测期望现金流 49

微软的收入增长率 50

收入增长率和超额收益期 50

麦当劳的营业收入增长率 54

麦当劳的超额收益期 56

与营业收入增长和超额收益期相关的评估输入 56

净营运利润率和NOP 58

和NOPM有关的评估输入 59

所得税税率和调整税 60

与税率有关的评估输入 62

净投资 62

与净投资有关的评估输入 66

递增的营运资本 66

公司自由现金流——下一步 69

与递增的营运资本相关的评估输入 69

评估练习：估计麦当劳的自由现金流 70

注释 73

第五章 贴现之后再计算 75

估计资本成本 75

作为投资组合收益率的WACC 75

如何计算资本成本 76

利率、公司WACC和股票价值 77

计算WACC和市值 78

市场价值与账面价值 78

评估麦当劳的WACC 79

与资本成本和市场价值相关的评估输入 80

普通股票和未清偿股份的成本………………………………………（81 ）无风险率和期望收益 81

与全体普通股有关的收益率 82

和个别股票相关联的回报 82

期望收益率和资本资产定价模型 83

未清偿股票数量——期权问题 84

债务的税后成本和未清偿债务 85

相对于国债的收益率差——违约风险指标 85

债务的税后成本 86

优先股成本和未清偿数量 87

资本成本之后的工作——下一步 88

评估实践：估计麦当劳公司的WACC 89

注释 91

第六章 获取价值评估信息的途径和方法 93

给我信息！ 93

艰难途径 93

便捷方法 94

为投资者提供信息的互联网和万维网 94

公司网址 95

专门提供投资信息的网站 96

公司价值评估中易于找到的输入条件 97

损益表信息 98

资产负债表信息 104

现金流量表信息 105

需要估计的评估输入 105

资本成本的评估输入 106

股票现价和未清偿股份 107

30年期国债收益 107

公司债券相对于国债的收益率差 108

公司优先股收益率 108

股票风险溢价 108

公司β值 109

债券和未清偿优先股的价值 109

价值评估练习：麦当劳公司 110

特殊条件下的价值评估——下一步的工作 110

注释 111

第七章 评估实践 115

概述 115

微软的价值评估 116

微软公司的一般描述——完美的增长型公司 116

微软公司的基准评估——1998年8月27日 117

增长率，25％；超额回报期，10年；NOPM，45.87％； 117

WACC，9.12％ 117

预计收入增长率在第6到第10年降低 123

微软公司的评估——两阶段增长模型 123

英特尔公司的评估 125

英特尔概述——“优秀”的增长型公司 125

英特尔公司的基准评估：1998年8月28日 127

增长率，20％；超额回报期，10年；NOPM，35％； 127

WACC，8.9％ 127

英特尔公司的评估——如果NOPMs降低，情况将如何？ 137

英特尔公司的评估——如果NOPMs和增长率都降低，结果又会怎样？ 139

联合爱迪生公司的评估 141

联合爱迪生公司概述——“一般的”公共事业公司 141

WACC，6.75％ 142

增长率，2％；超额收益期，5年；NOPM，20.8％； 142

联合爱迪生公司的基准评估：1998年8月31日 142

联合爱迪生公司的评估——每股47.31美元的价格需要什么样的增长率来支撑 153

联合爱迪生公司的评估——如果利率和WACCs提高会怎样 154

美国电报电话公司的评估 156

美国电报电话公司概述——一个“良好”的公司 156

美国电报电话公司的基准评估：1998年8月31日 156

增长率，11.5％；超额收益期，7年；NOPM，13.58％； 156

WACC，6.84％ 156

美国电报电话公司的评估——如果NOPMs提高将会如何 163

麦当劳公司的评估 165

WACC，7.85％ 167

麦当劳公司的基准评估：1998年9月1日 167

增长率，13％；超额收益期，7年；NOPM，25.2％； 167

麦当劳公司的评估——如果NOPMs增长会怎样 169

现在我们该去向何方 172

注释 172

第八章 扩展表评估方法 173

模型概要 173

一般输入屏 174

加权平均资本成本屏 177

一般预测屏 178

定制的评估屏 180

如何购买ValuePro2000软件 182

附录A 网址 185

附录B 股票市场的有效性 187

股票市场有效性的检验 188

弱式有效 188

半强式有效 190

强式有效 191

股票市场有效性的证据 191

弱式有效 191

半强式有效 192

强式有效 196

资本市场有效性小结 198

注释 198

附录C 投资者要求的股票收益率 201

资本资产定价模型 202

β系数 205

股票风险溢价 206

套利定价模型 209

注释 210

词汇 213

缩略词表 223

作者简介 225